21 笔交易亏 19 笔，他为什么还不改系统？

Peter Brandt 做了 50 年交易。两年前，他经历了一段 21 笔进场、亏掉 19 笔的时期。

他没有换系统，也没有重写规则。在最近一期 Chat With Traders（一档交易者访谈节目）里，Brandt 说，这样的连亏对他的交易流程来说比 1 个标准差还糟，但仍然有可能发生。

这听起来像是关于"坚持"的一课。但更有用的细节是他的仓位。Brandt 说，他平时每笔交易只冒账户本金的 60 到 70 个基点。

按 0.65% 的固定比例风险来算，连亏 10 笔，本金大约缩水 6.31%。回本只需要涨 6.74%。如果每笔冒 5% 的风险，同样连亏 10 笔，回撤是 40.13%，回本需要涨 67.02%。

连亏一模一样，能不能活下来，完全不一样。

胜率只是个不完整的指标

Brandt 讲过他当年在场内交易员里做过的一次非正式投票：一个胜率 30% 的系统，和一个胜率 70% 的系统，你选哪个？大多数人选了 30% 的那个。

低胜率本身并不好。重点是：一个盈利的 30% 胜率系统，盈利单的平均盈利通常要远大于亏损单的平均亏损。而一个依赖 70% 胜率的系统，一旦胜率掉下来，腾挪的空间可能很小。

看两个假设的示例系统。

• 系统 A：胜率 30%，平均每笔盈利单赚 4R，平均每笔亏损单亏 1R。期望值是 0.30 × 4 - 0.70 × 1 = +0.50R。
• 系统 B：胜率 70%，平均每笔盈利单赚 0.5R，平均每笔亏损单亏 1.5R。期望值是 0.70 × 0.5 - 0.30 × 1.5 = -0.10R。

系统 B 赢的次数更多，长期看却是亏钱的。系统 A 大多数时间都看走眼，期望值却可以是正的。

这些只是算术示例，不是收益预测。真实结果并不是完全独立的，盈亏分布会变，手续费和滑点还会进一步压低结果。

Brandt 还提到，他历史上大约 15% 的交易贡献了他约 85% 的利润。这是他个人的记录，不是放之四海皆准的规律。但它引出一个很实际的问题：如果全年就靠少数几笔大盈利单，那其他交易最多允许亏多少？

把亏损预算固定住

Brandt 说，不管是做多黄金、做空玉米、做外汇，还是偶尔做股票，他每笔承担的风险金额大致相同。合约数或股数会变，但一次完整止损设计上要让账户亏掉的金额差不多。

稳定的是亏损预算，不是手数。

止损放得宽，仓位就要放轻；止损放得窄，仓位可以放重。流动性、合约规格、跳空、持仓相关性、执行限制，都可能让实际亏损超过计划金额。

这种结构把问题从"这笔交易能不能成"变成了"如果很多笔都不成，还剩多少本金"。这样，当那笔罕见的大盈利单终于出现时，你还有能力和仓位去接住它。

正常波动，还是优势没了？

能扛过回撤，只在策略仍然有优势的前提下才有意义。连亏 19 笔，可能是正常波动，可能是执行出了问题，也可能是市场已经不再奖励这套规则。

Brandt 不会凭一次结果下结论。他按一致的规则记录，用 50 笔、200 笔以及更长的交易窗口来评估表现。在访谈里，他建议至少按同一套规则做满 200 到 300 笔，再判断是否存在优势。

这是他基于经验的门槛，不是什么通用的统计下限。低频策略可能好几年都凑不满 200 个样本，而市场可能在样本攒齐之前就已经变了。

道理其实很简单：测试还在跑，就别中途改规则。

进场规则、止损规则、风险预算，要在下单前就写好。执行失误和策略结果分开记。期望值和回撤，要按固定的策略定义来复盘。否则每一波连亏都能被解释过去，每一笔盈利也都能被当成"证据"。

PositionMath 的期望值计算器可以把实测的胜率、平均盈利、平均亏损合成每笔期望值。它只是做确定的算术，无法告诉你样本量够不够，也无法告诉你优势会不会延续。

PositionMath 是我们自己的工具，只用于学习和验证，不构成交易建议，也不承诺任何业绩。

Brandt 这 50 年的经验，不是叫交易者对亏损无限忍耐。而是每一笔亏损都要小到足够留出时间和本金，去搞清这波连亏到底意味着什么。

先把犯错的成本控制住，再让那笔罕见的大盈利单有分量。

资料来源与计算方法

文中关于 Peter Brandt 的个人经历、交易数据和风控规则，来自他 2026 年 8 月 5 日接受的 Chat With Traders 访谈，未经独立审计。回撤计算采用按当前权益的固定比例风险：drawdown = 1 - (1 - risk)^10。

示例未计入手续费、滑点、跳空、组合相关性和仓位变化。历史期望值不代表未来表现。本文是教育性内容，不构成投资或交易建议。

来自 PositionMath 团队

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